Questão nº 26
Questão de Administração · CEBRASPE SEFA-PR 2025 (nº 26)
Um analista financeiro está avaliando três empresas do mesmo setor de varejo para recomendar compra de ações. As empresas possuem lucros líquidos muito similares, mas estruturas de capital e eficiência operacional distintas. A empresa A possui alta margem líquida, mas utiliza muito capital de terceiros para operar. A empresa B possui baixa margem, mas é muito eficiente em gerar lucro com o uso de suas máquinas e instalações. A empresa C possui alta rentabilidade sobre o capital investido diretamente pelos sócios. Ao analisar os indicadores de rentabilidade ROE (return on equity), ROA (return on assets) e margem líquida, o analista percebe que eles não podem ser analisados isoladamente, pois fornecem perspectivas diferentes sobre a geração de valor.
Considerado o cenário descrito no texto 1A3, é correto afirmar que indicadores como ROE, ROA e margem líquida se diferenciam fundamentalmente porque
- Aexcluem da análise fatores subjetivos como a eficiência.
- Bmedem eficiência produtiva em horizontes distintos.
- Ccapturam, de modo diferenciado, risco de mercado e risco inerente.
- Dutilizam diferentes bases de comparação. (alternativa correta)
- Esão afetados apenas por variáveis contábeis.
Resposta comentada
Gabarito Alternativa D
Conceito-chave: ROE, ROA e margem líquida são "réguas" diferentes: cada um divide o lucro por uma base distinta — o ROE usa o patrimônio líquido (capital dos sócios), o ROA usa o ativo total (tudo que a empresa tem) e a margem líquida usa a receita líquida (vendas). Como a base muda, o número muda de significado.
- (A) Incorreta: eles não "excluem" subjetividade; apenas usam números contábeis como base — a questão não é sobre subjetividade, e sim sobre a base de cálculo.
- (B) Incorreta: não medem "horizontes distintos" (curto vs. longo prazo); medem a mesma coisa (lucro) contra bases diferentes no mesmo período.
- (C) Incorreta: risco de mercado (beta, volatilidade) não é capturado por esses indicadores; eles olham desempenho contábil, não risco de mercado.
- (D) Correta: é o gabarito porque o ponto central é a base de comparação: ROE = Lucro ÷ Patrimônio Líquido; ROA = Lucro ÷ Ativo Total; Margem Líquida = Lucro ÷ Receita Líquida. Bases diferentes → leituras diferentes da mesma empresa.
- (E) Incorreta: são afetados por variáveis contábeis, mas também por decisões de estrutura de capital, eficiência operacional e endividamento — dizer "apenas contábeis" é reducionista e falso.
Distrator mais tentador — (C): a banca insere "risco de mercado e risco inerente" para o aluno achar que indicadores de rentabilidade medem risco. Armadilha: ROE, ROA e margem medem rentabilidade/eficiência, não risco. Risco de mercado é medido por beta, desvio-padrão, VaR etc. Se você lembrar que a pergunta é sobre base de cálculo, não cai nessa.
Fonte: CEBRASPE SEFA-PR 2025 Agente Fazendário Estadual - Administrador. Reproduzida para fins de estudo.