Questão de Finanças e Orçamento · FGV EPE 2024 (nº 65)

O Custo Médio Ponderado do Capital (CMPC ou WACC) é a taxa de retorno mínima que uma empresa precisa gerar sobre seus investimentos para satisfazer seus financiadores (credores e acionistas), considerando o custo de cada fonte de capital e sua proporção na estrutura da empresa.

(A) Incorreta: A fórmula do CMPC explicitamente inclui as proporções de capital próprio ($CP/V$) e dívida ($D/V$), que representam a estrutura de capital. Portanto, o CMPC depende da estrutura de capital.
(B) Incorreta: Esta é a principal armadilha. Embora o capital próprio ($k_e$) seja geralmente mais caro que a dívida após impostos ($(1-t)k_d$), o CMPC não aumenta monotonicamente com a parcela de capital próprio. A relação entre estrutura de capital e CMPC é complexa: existe uma estrutura de capital ótima que minimiza o CMPC. Aumentar a parcela de capital próprio pode, em alguns casos (se a empresa estiver muito alavancada), diminuir o CMPC ao reduzir o risco financeiro e, consequentemente, o custo da dívida e do capital próprio. A afirmação "quanto maior... maior" sugere uma relação linear que não é universalmente verdadeira.
(C) Incorreta: Geralmente, a dívida é uma fonte de capital mais barata (devido ao menor risco para o credor e ao benefício fiscal). Portanto, aumentar a parcela de dívida (até um certo ponto) tende a reduzir o CMPC, não a aumentá-lo. Apenas em níveis muito altos de endividamento, onde o risco de falência e os custos de agência se tornam significativos, o custo da dívida e do capital próprio aumentariam drasticamente, elevando o CMPC.
(D) Incorreta: A escolha da estrutura de capital afeta o risco financeiro da empresa, que por sua vez influencia o Beta do capital próprio (Beta alavancado). Um Beta maior implica um custo de capital próprio ($k_e$) maior, que é um componente do CMPC. Portanto, a estrutura de capital não independe do Beta.
(E) Correta: O custo do capital próprio ($k_e$) é frequentemente estimado pelo CAPM: $k_e = R_f + \beta(R_m - R_f)$. O Beta ($\beta$) é calculado como $\beta = \frac{Cov(R_a, R_m)}{Var(R_m)}$. Se a covariância entre o retorno do ativo ($R_a$) e o retorno da carteira de mercado ($R_m$) aumenta, o Beta ($\beta$) aumenta (mantendo a variância do mercado constante). Um Beta maior implica um $k_e$ maior. Como $k_e$ é um componente do CMPC, um $k_e$ maior resultará em um CMPC maior, tudo o mais constante.