Questão de Finanças e Orçamento · FGV EPE 2024 (nº 37)

Os modelos de Valuation são ferramentas para estimar o valor de um ativo (como uma empresa ou um projeto). Eles se dividem em três grupos principais: Valor Absoluto, que calcula o valor intrínseco do ativo com base em seus próprios fluxos de caixa futuros; Valor Relativo, que compara o ativo com outros semelhantes no mercado; e Avaliação por Opções, que usa modelos de precificação de opções para ativos com características de flexibilidade.

(A) Incorreta: A avaliação por Fluxo de Caixa Descontado (FCD) é um modelo de Valor Absoluto, pois calcula o valor intrínseco do ativo a partir de seus próprios fluxos de caixa projetados, e não a partir de comparáveis. A estimativa por comparáveis é característica do Valor Relativo.
(B) Incorreta: Embora o FCD foque na geração de caixa, o nível de endividamento da empresa não é inócuo. Ele impacta diretamente o custo de capital (WACC) usado para descontar os fluxos, e também afeta a estrutura de capital e o risco percebido da empresa, sendo crucial para a estimativa de valor.
(C) Incorreta: Esta é a armadilha da banca. O Fluxo de Caixa Descontado (FCD) é um modelo de Valor Absoluto, não de Valor Relativo. Além disso, o custo do capital é usado para descontar os fluxos futuros para o presente, e não para projetá-los. A projeção dos fluxos futuros é feita com base em premissas de crescimento, custos, investimentos, etc.
(D) Correta: A Avaliação por Múltiplos é, de fato, um modelo de Valor Relativo. Ela compara a empresa avaliada com empresas similares usando métricas como Preço/Lucro (P/L) ou Valor da Firma/EBITDA (EV/EBITDA). Para aplicar múltiplos, você precisa dos dados atuais ou recentes das empresas comparáveis para calcular o múltiplo a ser aplicado. Não é estritamente necessário ter longas séries históricas para as métricas das comparáveis, desde que haja dados atuais confiáveis para derivar o múltiplo.
(E) Incorreta: A avaliação por Opções é uma técnica flexível, mas **não é indicada apenas para ativos financeiros. Ela é amplamente utilizada para avaliar Opções Reais**, que são flexibilidades estratégicas em projetos de investimento (ativos reais), como a opção de expandir, adiar ou abandonar um projeto.