Questão de Economia · FGV STN 2024 (nº 46)

A Estrutura a Termo de Taxas de Juros (ETTJ) mostra como as taxas de juros variam com o prazo de vencimento, refletindo as expectativas do mercado e prêmios de risco. A taxa nominal (R) inclui a inflação esperada, enquanto a taxa real (r) representa o retorno ajustado pela inflação, ou seja, o poder de compra.

• (A) Incorreta: A curva da taxa nominal ser crescente não implica necessariamente aumento da taxa básica de juros (taxa de curto prazo) quando há prêmio de risco e a Hipótese das Expectativas não vale. O prêmio de risco pode ser maior para prazos mais longos, elevando a curva mesmo com expectativas de taxas futuras estáveis ou em queda.
• (B) Incorreta: A taxa a termo nominal entre 2 anos e 1 ano (taxa para o segundo ano) é calculada usando as taxas nominais de 1 e 2 anos: $f_{1,2} = \frac{(1+R_2)^2}{(1+R_1)^1} - 1$. A fórmula apresentada mistura taxa nominal de 2 anos com taxa real de 1 ano, o que está incorreto.
• (C) Incorreta: Não há incompatibilidade. É perfeitamente possível que tanto a curva de taxa nominal quanto a de taxa real sejam crescentes, refletindo expectativas de aumento tanto da inflação quanto das taxas reais de juros (devido a crescimento econômico, por exemplo) para prazos mais longos.
• (D) Correta: A inflação implícita para um determinado prazo é derivada da relação de Fisher, que conecta a taxa nominal (R), a taxa real (r) e a inflação (i): $(1+R) = (1+r)(1+i)$. Portanto, a inflação implícita (i) é $i = \frac{1+R}{1+r} - 1$. Para 4 anos, a taxa nominal é 11,8% e a taxa real é 5,5%, então a inflação implícita é $\frac{1+11,8\%}{1+5,5\%} - 1$.
• (E) Incorreta: Assim como na alternativa A, uma curva de taxa real crescente não garante que o mercado preveja aumento da taxa básica de juros (ou da taxa real de curto prazo). A presença de um prêmio de risco (neste caso, um prêmio de risco real) para prazos mais longos pode fazer a curva subir, independentemente das expectativas para as taxas futuras de curto prazo. Esta é uma armadilha comum: a associação direta entre curva crescente e expectativa de aumento de juros só é válida sob a Hipótese das Expectativas Puras, que foi explicitamente negada no enunciado.